2022年5月（yuè）17日，沪镍主力2206合（hé）约日（rì）内震荡（dàng），尾盘陡然（rán）拉高，收于（yú）204450元/吨（dūn），涨幅1.85%；沪镍2207合（hé）约收（shōu）盘197940元/吨，涨幅0.78%。沪镍06-07Back月差（chà）扩（kuò）大（dà）至（zhì）6510元/吨，上一交易日（rì）（5月16日（rì））back月差为（wéi）4540元/吨，仅一（yī）日之内（nèi）月（yuè）差（chà）扩大（dà）约（yuē）2000元（yuán）/吨，也创造（zào）了今（jīn）年以来主力合约与远（yuǎn）月最大back月差。

　　一、“只出不进”低库（kù）存（cún）引发对后市纯镍供应担忧

　　月差（chà）大幅扩大主要（yào）由于目前国内纯镍库存低位，截至5月13日Mysteel统计中国27库（kù）精炼镍社会库存16958吨；其中9100吨存于保税区，国内库存（cún）仅7858吨，包括（kuò）2389吨的仓单（dān）库（kù）存（cún）。目前国内库存、仓单库存都处（chù）于历史（shǐ）极低位置，由此引发市场对后市纯镍、尤其是可交割镍（niè）板供应的担忧。

　　而国内库存不断走低（dī）原因，则在于近期纯镍的供应紧缺。自2月下（xià）旬东欧局势恶化以（yǐ）来，纯镍进口持（chí）续（xù）大幅亏（kuī）损（sǔn），故保税区虽尚（shàng）有货物（wù），但贸易商几无动力进口；加（jiā）之纯（chún）镍进口及仓储的主（zhǔ）要集散地上（shàng）海疫情防（fáng）控措施升级，物（wù）流（liú）又大受影响（xiǎng），导致国内纯镍库存处于“只出不（bú）进”的状态。

　　二、进口（kǒu）窗口有望开启 货（huò）源得到（dào）补充

　　然（rán）而，近（jìn）日事情有了转变，由于近期（qī）沪（hù）镍主（zhǔ）力合（hé）约持续（xù）坚挺（tǐng），近三个月的内外价差倒挂有望迎来修复。5月17日（rì）沪镍主力2206合（hé）约收盘于204450元/吨，紧接着开（kāi）盘的伦镍15:30报26315美（měi）元/吨（dūn），以（yǐ）沪镍主力平水计算，亏损仅1626元/吨（dūn）；而若以市场现货价格（加（jiā）上（shàng）升贴水）计算，俄镍进口已盈利11460元/吨。

　　据贸易商反馈，虽（suī）然现货进口（kǒu）窗（chuāng）口已经打开，但这主要得益于目前国内现（xiàn）货的高升（shēng）水所致——市场俄镍主流升水（shuǐ）达到12000元/吨，为3月初以来的（de）新高——而资源紧（jǐn）缺引发（fā）的高（gāo）升水并不稳固，很可能由于进（jìn）口窗口的（de）打（dǎ）开（kāi）、进口货（huò）源补充（chōng）而发（fā）生（shēng）“跳（tiào）水”现象，故市场贸（mào）易商仍多持密切观望态度。

　　三、总结（jié）

　　一季（jì）度以（yǐ）来国内纯镍库存日（rì）渐（jiàn）走低，尤其是仓（cāng）单库存的（de）历（lì）史低位（wèi），引发市场对后市可交割（gē）纯镍供应的担忧（yōu），从而使得沪镍近月价格（gé）节（jiē）节攀升。另一方（fāng）面，由于二季度镍资源供应增量的预（yù）期，及下游需求的疲（pí）软，市场人士看空后市，多（duō）有远月空开、近月空（kōng）平的盘面操作，导致近远月差进一步（bù）拉大。

　　而沪镍近月主（zhǔ）力的攀升（shēng），又使得紧闭了近三个月的进口窗（chuāng）口（kǒu）开启在望，国内（nèi）纯（chún）镍资源若能得到一定的补充，或可有助于缓解市场对库存低位的忧虑。