2021年能（néng）源紧张对有色金属供应及价格产生了显著的影响，具体表现为始于5月份的国内限电限产政策，下半（bàn）年（nián）持（chí）续发酵的能（néng）源价格高涨，欧洲天然（rán）气紧张导致欧洲（zhōu）锌冶炼厂减（jiǎn）产等等。

　　能源紧张的因（yīn）素有三（sān）个，首先（xiān）是供应层面，全球来看，全（quán）球气候变（biàn）暖导致水利（lì）发（fā）电下降；欧洲激进的碳中和进（jìn）程（chéng）导致火力发电（diàn）收缩而同时清洁能源发电面（miàn）临供应不稳定的状态。国内来看，火电方面煤炭供应紧（jǐn）张，价格走强；水电方面（miàn）西南地区降（jiàng）水量较往年下降（jiàng），水电供应不足。其次（cì）是需求层面，一方面球气候变暖也（yě）带来了电力（lì）需求上升，另一方面消费类需（xū）求复苏（sū）带来能（néng）源需求增加。最后，物流（liú）错配与紧张，地缘政治也是导致（zhì）能源供（gòng）应（yīng）紧张（zhāng）的原因（yīn）。

　　此外，全球碳中和的政策（cè）目标导致全（quán）球碳交易价格（gé）上行。通（tōng）胀预期（qī）也加剧了原油（yóu）等能源（yuán）价（jià）格的上行（háng）趋（qū）势。

　　全（quán）球原油供需基本面将继续维持紧平（píng）衡，ESG带来投资（zī）成（chéng）本和其他成本增加，并导致扩（kuò）张步伐更为稳健或受压抑，原油主产国在高价下并不选择大量扩产，消费（fèi）需求的（de）复苏仍将支撑（chēng）原有需求；而地缘政治风险也对天然气价（jià）格产生潜在的巨大不（bú）确（què）定性，尤其是欧洲地（dì）区（qū）。而能（néng）源价格与通（tōng）胀的正反馈（kuì）效应则将（jiāng）进一（yī）步强化能源（yuán）价格与通胀水平并导致（zhì）通胀水平难（nán）以通过少数（shù）几次加息（xī）而彻底大幅下行，这意味（wèi）着有色金属价格仍将受益于能源价格（gé）和高通胀。更为重要的（de）是，欧洲天（tiān）然气紧张或再次对精炼锌（xīn）产出造（zào）成冲击。全球能源短缺对（duì）全（quán）球金属供（gòng）应和（hé）需求均将（jiāng）带来影响，但对供（gòng）应的影响将（jiāng）大于其对需求面的（de）影响。

　　2022年有色价格仍将偏强

　　在商品价格（gé）持续偏强的背景之下，经济动能将（jiāng）受到一定的负（fù）面影响。首先，原料价格上涨将延（yán）后部分类型企业的订单和采购，前文提及（jí）原料价格的大幅（fú）上行也是2021年新（xīn）增社融收缩和固定资（zī）产（chǎn）投（tóu）资走弱的原因之一，同时，在相同的投资额（é）下单位采购量（liàng）下降，意味着（zhe）需求受到抑（yì）制；其（qí）次，对于下游中（zhōng）小企（qǐ）业而言，原料价（jià）格上行（háng）将（jiāng）增加采购和备库成本（běn），生产利润受到侵蚀。因此，来自于（yú）新基（jī）建、新能源汽车和可再（zài）生能（néng）源发（fā）电以及（jí）高端制（zhì）造业等方面的新增需求将（jiāng）在一定（dìng）程度上受到传统基建和房地产以（yǐ）及高价格下市场自发（fā）调节所（suǒ）带来的传统需（xū）求收缩的（de）拖累，但（dàn）供应苏而不复和低库存（cún）水平仍（réng）将令商品呈（chéng）现（xiàn）供应偏紧格局，通胀水（shuǐ）平高企的延（yán）续将支撑有色金属价格。在低库存和（hé）供（gòng）应（yīng）偏紧的趋势下，企（qǐ）业仍应做好库存准备，国家层面（miàn）则应密切关注大宗商品价格动向（xiàng），关注全产业链（liàn）原料库（kù）存水（shuǐ）平。

　　PPI与CPI剪刀差在10月见顶后开始回落（luò），在PPI高基数效应下，预计2022年PPI与CPI剪刀（dāo）差会（huì）小幅下行，但（dàn）随着大宗商品价（jià）格尤其是能源（yuán）价（jià）格（gé）的持续高位，国内输入型通胀压（yā）力（lì）仍（réng）存。