一、2021年铜（tóng）价（jià）回顾

　　2021年，沪铜创（chuàng）十年新高，伦铜上（shàng）涨（zhǎng）超1万美元。拜登政府执政，美国（guó）不遗余力地大力刺激（jī）经济，其推出的刺激政策超出预期；美联储创纪录（lù）的量化宽松之下（xià），美国通（tōng）胀（zhàng）预期和CPI不断（duàn）走高（gāo）。国内碳中和加（jiā）持，绿色经济转型对铜需求提供新（xīn）增长点，推动铜（tóng）价上行。国内上（shàng）半年经济（jì）复苏的迹象明显。全（quán）球主要国（guó）家（jiā）央行刺激（jī）经济力（lì）度（dù）非常大。下（xià）半年，发改委对大（dà）宗商品价格做（zuò）出管控措（cuò）施；另（lìng）外（wài），国储局公布抛储投放铜（tóng）全部投放下游终（zhōng）端企业（yè），铜价高位回落。全（quán）球库存去化加速，上（shàng）海期货（huò）库存铜库存大减，刷（shuā）新逾十二年新低位，海外LME库存不（bú）足（zú）九万，远远（yuǎn）低于去年（nián）同期（qī）水平（píng），低库存给予（yǔ）铜价支（zhī）撑（chēng），铜价徘（pái）徊7万吨震荡。

　　2021年沪铜运行区间在56730-79000元（yuán）/吨，LME伦铜运行区间在7705-10747美（měi）元/吨（dūn），总体呈现上涨（zhǎng）趋势。二季度，铜价4月中（zhōng）旬开（kāi）始（shǐ）一路（lù）“高歌猛进”至5月10日达到十年（nián）历史（shǐ）新高79000元/吨，涨幅近10500元/吨。至12月，铜价沿7万一线震荡。

　　二、精炼铜市场分析

　　2021年上半年，受到（dào）疫情影响全球（qiú）铜矿供（gòng）应恢复不及预期，但截至目（mù）前整（zhěng）体较去（qù）年大幅好转。原料供应紧张局（jú）势逐渐的（de）缓解，TC反弹回（huí）升趋势，铜下游需求逐渐（jiàn）好转，同时硫酸价格大（dà）幅上行（háng），但（dàn）国内限电限产之下，冶炼企业产出增长不明显。11月（yuè）后，限电政策（cè）已经（jīng）得到缓解，多数地区已无限电政策，另外原料和冷料（liào）供应（yīng）充足的条件（jiàn）下，铜冶炼企业环（huán）比表现逐月回升（shēng）。产（chǎn）能利用率方面，上半年，冶炼（liàn）企业产能利用（yòng）率提升（shēng）较（jiào）大，下半年产能（néng）利用率提升（shēng）放缓，同比去年产能利用率表现增长（zhǎng）趋势。需求方面，同比去年回升较大（dà），下（xià）半年铜价回（huí）落（luò），下游行（háng）业成本压力有（yǒu）所缓解，利润结构呈（chéng）现改（gǎi）善特（tè）征。

　　据Mysteel统计，2021年中（zhōng）国精炼铜产量累计1020万吨，同（tóng）比增长3.3%。预计2022年中（zhōng）国精（jīng）炼铜产量（liàng）增长40万吨至1060万吨，同（tóng）比增长3.9%。

　　随着全球（qiú）对铜需（xū）求（qiú）增（zēng）加，尤其新能源板块对未来铜（tóng）需（xū）求的增（zēng）长点，中国冶炼企业产能扩张速度十分显著，据Mysteel统计，2018年新增粗（cū）炼（liàn）产能（néng）95万吨，新增精炼产能110万吨（dūn）；2019年新增粗炼产（chǎn）能79万吨，新（xīn）增（zēng）精炼产能122万（wàn）吨（dūn）。2020年国（guó）内扩产（chǎn）计划有所放缓，只有15万吨粗（cū）炼和46万吨（dūn）精炼（liàn）的（de）产能增（zēng）加（jiā）。2021年国内新增58万吨（dūn）粗炼产能和70万吨精炼产能，2022年（nián）国内（nèi）计划新增万75吨粗炼产能和（hé）102万吨精炼产能，基本以（yǐ）使用铜矿原料为主。

　　三、总结（jié）与展望

　　全球的视角来看（kàn），2021年疫情复发、能（néng）源危（wēi）机以及（jí）海运（yùn）运力紧张干（gàn）扰的三重（chóng）压力下，对铜精（jīng）矿（kuàng）供（gòng）和（hé）精炼铜的（de）供给端（duān）造成（chéng）了不可（kě）逆的（de）影响（xiǎng）。2021年5月，铜（tóng）精矿新增产（chǎn）能进（jìn）入集中投放（fàng）期，铜（tóng）精矿粗炼加（jiā）工（gōng）费TC见底回升（shēng），全球铜原料紧张格局基本见（jiàn）顶，铜矿供（gòng）给（gěi）逐渐得到释放，因此，2022年精炼铜产量继续表现增加；此外，全球绿色能源革命以及（jí）国内提高原（yuán）料自给率（lǜ）需求下，未（wèi）来再生废（fèi）料使用（yòng）比重有望上升。全球精炼铜库存（cún）降至七年低位，精（jīng）炼铜市场2021年曾（céng）一度出现供（gòng）应短缺局面；随着传统（tǒng）节假期到来，精炼铜供应（yīng）将（jiāng）逐渐上修，但预期春节过后难以达到去年同期的（de）供应量。

　　2022年（nián），短（duǎn）期来看，美国通胀达到40年高位之际，美联储坚持（chí）零利率政策，虽（suī）开始缩减，但资（zī）产（chǎn）负债扩（kuò）表依旧。全球库存仍处于（yú）低（dī）位，远远低于去（qù）年同期水平，仍（réng）能给（gěi）予铜价支撑。长期来看，美联（lián）储收紧流动性，全球制造业PMI 扩张速度放缓（huǎn），中（zhōng）国房地产投资和（hé）基建投资趋弱压制铜价（jià）向上（shàng）空（kōng）间。故预计2022年铜（tóng）价走（zǒu）势或先扬后抑。