2021年废铜贸易量显著增长（zhǎng），尤其表现在美国与中国的再生铜供需增长。短期来看（kàn），铜价（jià）高位促进了全球废铜（tóng）的释放（fàng）以（yǐ）及废铜经（jīng）济性的提升，居家办公及美国民众收入的（de）增加带来集中（zhōng）性（xìng）的（de）家电更新（xīn）换代，经济复苏带来废铜回收与加工活动的活跃。中（zhōng）长期而（ér）言，美国（guó）基（jī）建重（chóng）启（qǐ）与中国废铜回收周（zhōu）期的到来意味着废铜供（gòng）应将在（zài）今后十年（nián）出现（xiàn）显著增加；同时，碳中和（hé）政（zhèng）策愿景将增加全球废（fèi）旧金（jīn）属利用以减少碳排放；此（cǐ）外，增加（jiā）废旧金属的本（běn）土回收与利用将会（huì）对全球废铜格（gé）局产（chǎn）生深（shēn）远（yuǎn）的影响。然（rán）而，短期来（lái）看，废铜（tóng）供应仍面临诸多问题（tí）：一（yī）是欧（ōu）盟固（gù）体废物（wù）运输及（jí）出口控制政策的实施的（de）可能性将令全球废铜供应面临（lín）总量宽裕但区域性结构短（duǎn）缺；二（èr）是作为中国重要废（fèi）铜直（zhí）接（jiē）供应国的马来西亚随（suí）着废铜进口政策的趋严而（ér）面（miàn）临着原有拆解（jiě）和加工（gōng）产（chǎn）能面临（lín）“无米之炊“，若短期没（méi）有其他国家承接马来（lái）西亚作为废铜中转国的（de）角色，中国废铜/冷料供应将（jiāng）面临（lín）短期紧缺；另（lìng）外，由于上半年价格高位，全球废铜（tóng）库存（cún）释放，目（mù）前面临低库存格局；再者，此前收窄的精废（fèi）价差因近期电（diàn）解铜升水高企，精铜制杆加工（gōng）费高位而再度扩大，中国废铜使用偏好的（de）再度升温将加剧再生铜短期供应偏紧格（gé）局（jú）。

　　一、全球（qiú）废铜供应与（yǔ）贸易量增（zēng）长

　　2021年全球经济和生（shēng）产的复（fù）苏带来需求复苏的同（tóng）时，全球废铜贸易量也出现了显（xiǎn）著增长，虽然物流干扰、海运费高企与普遍出现的压港现象（xiàng）对全球物流造（zào）成了一定的影（yǐng）响，但是今年前（qián）三个季（jì）度全球（qiú）废铜贸易（yì）量同比增加29%以上，增加量达100万吨。废铜贸易量显著增加（jiā）的背后，其中中国贡献了57万（wàn）吨的贸易增量。价格是废铜（tóng）短期（qī）供应的（de）主要因素，铜价高位促进了全球废铜的（de）释放以及废铜（tóng）经济性的提升（shēng）。此外，疫情引发一系列（liè）的报废物资（zī），美国基建“重建”带来废旧金（jīn）属的产生，居家办（bàn）公及美国民众收入的增加（jiā）带来集（jí）中性的（de）家（jiā）电更新换代，经（jīng）济（jì）复苏（sū）带（dài）来（lái）废铜回收与加工（gōng）活动的活跃。

　　2021年（nián）美国废铜供应与需（xū）求同步增（zēng）长，据USGS数（shù）据显（xiǎn）示，2021年1-4月（yuè）美国废铜消费同比增加8%。2021年（nián）1-4月美国出口废铜28.2万吨，年化同（tóng）比增速为9%。欧洲也是全（quán）球主要的废铜供应国，年废铜出口（kǒu）达100万吨，出口至中国（guó）的量（liàng）超过20万吨。今年以（yǐ）来，由于有色金属价格大幅上涨，欧洲废铜与废（fèi）铝出口均出（chū）现不同（tóng）程度的增长。

　　二、中国（guó）废铜（tóng）进口（kǒu）增加（jiā）——矿（kuàng）与金属（shǔ）价格高位导致（zhì）的溢出效应

　　1-9月中国进口废铜100万吨金（jīn）属（shǔ）量，同比增长85%（约45万吨铜金属量），其中上半（bàn）年增长显著。去年废铜政策不明朗带来（lái）低（dī）基（jī）数、铜价高涨、冶炼产（chǎn）出和（hé）铜（tóng）杆产（chǎn）出增长、上（shàng）半年铜精矿供应偏紧、精废价差持续利于废铜使用、以（yǐ）及（jí）精炼铜进口下降而铜元素（sù）进口在稳（wěn）定需求下需有其他形式的进口作为（wéi）补充是导致今年（nián）废（fèi）铜进口大幅增长的主要原（yuán）因。

　　1.前高后低、南（nán）北分化、总量增长

　　2021年中国废铜进口呈现四个（gè）特（tè）征（zhēng）：除了（le）上文提到的总量增加显（xiǎn）著外，第二个特征是前（qián）高后（hòu）低，上半年增长显著，下（xià）半年（nián）在（zài）精废价差（chà）转弱（ruò）甚至倒挂的（de）背景（jǐng）下的废（fèi）铜需求转弱（ruò），以及物流在（zài）疫情影响（xiǎng）下受到干扰，到（dào）货（huò）及报（bào）关下降（jiàng）；三（sān）是（shì）从（cóng）各个主要进口来（lái）源国的废（fèi）铜进口都出现了（le）增长趋势，尤其是从北美和南美的进口（kǒu）增量显著，主要因铜价（jià）高涨刺激废铜释放以及美国经济复苏；四（sì）是南方进口废铜增速显著高于传统的东部地区，主要（yào）因南方新增冶炼和（hé）铜杆产能较大，以及（jí）今年东部部分地（dì）区进口政策更加严格等因素。

数据来源：上海钢联

　　2.中（zhōng）国铜冶炼（liàn）中直接（jiē）或间接（jiē）使用废铜增加

　　2021年铜（tóng）冶炼原料中冷料使用占比增加显著。根据（jù）Mysteel铜（tóng）矿团队统计，今（jīn）年1-10月份中国冶炼企业铜精矿消耗量（liàng）为（wéi）600万吨铜当量，同时，1-10月电解铜产量为848万吨，意（yì）味着在铜冶炼中冷（lěng）料使用量约248万吨，冷料（liào）占比29%，而这其中（zhōng），根据Mysteel电（diàn）解铜（tóng）团队统计，1-10月国内再生（shēng）铜炼铜（利（lì）用（yòng）废铜冶（yě）炼精炼铜（tóng））产量为96万吨，占铜（tóng）产量（liàng）的11.7%，较上（shàng）一年（nián）同（tóng）期（qī）的153万吨（18.7%）减少（shǎo）7%，即57万吨，说（shuō）明了外购（gòu）粗（cū）铜/阳极板使用的增加。

　　以上数据意味着，由于中（zhōng）国废铜新政的启动，中国冷料进口经历了低品位（wèi）废铜（tóng）→高品位废铜→粗铜/阳极板的（de）逐渐转变（biàn）。今（jīn）年（nián）的粗铜（tóng）/阳极板进口显著增（zēng）长，粗铜（tóng）加工费再上半年创多年新高。

　　粗铜与阳极板的加工主要发生（shēng）在东南亚国家（jiā），由于中国进（jìn）口（kǒu）整的改变（biàn），非洲以及东（dōng）南亚（yà）部分国家将废铜加工成（chéng）粗铜后出口至中国。

　　粗（cū）铜供应（yīng）与使用的增加特（tè）体（tǐ）现在粗铜加工费上，今年国产（chǎn）粗铜加工费与（yǔ）进口粗（cū）铜加工费在上半年都创出了（le）5年新高。

数据来源：上海（hǎi）钢联

　　3.中国再（zài）生铜杆生（shēng）产中（zhōng）废铜使用增加（jiā）

　　上文提到（dào），冶炼（liàn）产出和（hé）铜杆产出增长以（yǐ）及精废价（jià）差持续利于废铜使用（yòng），从铜杆产量可以看出，二季度再生铜制杆增量显著增长，直至8月份（fèn）才出现同比下降，同时，精铜制杆增量在8月份提高显著（zhe）。

　　由于整体（tǐ）电解（jiě）铜库（kù）存低位，废铜供应在调节供需平衡中的作用日趋明显（xiǎn），6月后国内（nèi）废铜供应收缩，电解铜从累库转向去（qù）库转变。

数据来源：上海钢（gāng）联

　　我（wǒ）们在第（dì）一部分提到（dào），价格是废铜短期（qī）供应主要因素。同时，废铜（tóng）也通常（cháng）作为铜（tóng）基本面（miàn）的（de）调节（jiē）器，在铜矿（kuàng）及（jí）金属（shǔ）供应紧（jǐn）张时释放增（zēng）加，缓解供（gòng）应压力；反过（guò）来，在铜矿与金属供应充裕时（shí），废铜经济性（xìng）下降，废铜供应商销售（shòu）意愿下降，导致供应（yīng）下降，并最终实现（xiàn）平衡（héng）。

　　4.需求迅（xùn）速增长导（dǎo）致再生铜库存低位

　　根据Mysteel废铜团队（duì）近期调研《Mysteel调研：再（zài）生铜需求向（xiàng）上（shàng），库存向下》显示，今年再生铜企业订单普遍好于去年（nián），多数企业订单增量在10%以上（shàng），再生铜需求较大（dà），场（chǎng）内（nèi）废铜现货（huò）库存较少，海（hǎi）外再生铜原（yuán）材料采购趋难。即：高铜价刺激下（xià）废（fèi）铜库存（cún）的释（shì）放（fàng）意味着当前废（fèi）铜库存的低位；加之新能（néng）源新基建领（lǐng）域（yù）的需求增长预期，被调（diào）研企业普遍看好（hǎo）铜市场（chǎng），Mysteel废铜团队本次调研的七（qī）家企业中（zhōng）有两（liǎng）家企业计划明年新增产能并（bìng）增（zēng）加产（chǎn）量（liàng）。

　　三、全球废铜政策（cè）变迁——环保主（zhǔ）基调，内（nèi）循环（huán）趋势

　　1.中国——废旧金属进口制度优（yōu）化的（de）标杆

　　自（zì）2017年（nián）禁止洋（yáng）垃圾入境推进（jìn）固体废物进口管理制度改革（gé）实施（shī）方（fāng）案以来，中国废铜及废铝等废旧金（jīn）属进口政策历经几次变革、优化，实现（xiàn）了进口原（yuán）料结构（gòu）的不断优化、高质化、规范（fàn）化和环保化，同时也在一定程度商缓解了废铜供应紧张（zhāng）的格局。

　　新法（fǎ）规对（duì）标联合国（guó）可持续发展（zhǎn）目（mù）标，保护环境免受有（yǒu）害物的污染，确保可持续的消费和生产模式。此后，在（zài）中国实（shí）施更严格（gé）的环境立（lì）法标准后，全球各国也纷纷进（jìn）行了进（jìn）口变更（gèng）和优（yōu）化。如印尼和（hé）马（mǎ）来西亚（yà）两国（guó）提（tí）高进口废旧金属纯（chún）度标（biāo）准，降低杂质含量（liàng）等（děng）等；泰国已禁（jìn）止从国外进（jìn）口废旧电器、电子零（líng）部件、金属（shǔ）残（cán）片等（děng）电子（zǐ）垃圾，并从2021年开始完全禁（jìn）止（zhǐ）从国外进口（kǒu）塑料废（fèi）品；韩国于2020年底宣布计划通过减少塑料产品的产量和（hé）提高回收率来减少塑（sù）料垃圾；澳大利亚于2021年初通过《2020年回（huí）收（shōu）利（lì）用和（hé）减少废品法（fǎ）案》等等。各（gè）国一系（xì）列政策中，环（huán）保是（shì）主要的基调，而增加（jiā）国内循环利（lì）用、加强内循环是未来趋势（shì）。

　　2.马来西亚（yà）——全球废铜中转（zhuǎn）国角色或将逝（shì）去

　　在中国（guó）收紧废铜进口政（zhèng）策（cè）后，马来西亚是重（chóng）要的废铜中（zhōng）转国，低（dī）品位（wèi）废铜通（tōng）过流（liú）转（zhuǎn）到马（mǎ）来西亚，拆解处理成高品位废铜并（bìng）转出口至中国。中国（guó）从马来西亚的废铜进口（kǒu）从2016年的5%上升至2019年的（de）18%。2021年上半马来西亚共进口（kǒu）了18.97万吨废铜（tóng），经过（guò）加（jiā）工后出口了（le）3.28万吨高品位废铜，其（qí）余以铜锭（dìng）或者（zhě）粗铜等方式出口，大部分销往中国。

　　而马（mǎ）来西亚准备在（zài）11月后收紧允许（xǔ）进口的废金属标（biāo）准，要求进口（kǒu）的废铜金属含量至少达94.75%，固（gù）体黑色（sè）金属含量（liàng）不超过5.0%，非金属废料的含（hán）量不超过0.25%，电路板或（huò）电子废料含量不超过0%。新标准对铜金属量（liàng）的要求严格程（chéng）度，与（yǔ）中国（guó）的再生（shēng）铜原（yuán）料标准相差无几，这意味着马来西亚回（huí）收企业将无法引进低品位废铜。这将导致其作为全球废（fèi）铜中转国（guó）的角色弱化。

　　3.印尼——废铜进口政策进（jìn）一步趋严

　　印（yìn）尼贸易部2021年7月份正（zhèng）式确认，进口可（kě）回收商品在装运前（qián）必须在原（yuán）产（chǎn）国进行检验，预检杂质含量不得（dé）超过（guò）2%，否则将被（bèi）拒收，9月生（shēng）效，2%的杂质上限两年后将调整（zhěng）为0.5%。早前（qián）印尼曾优化废铜进口新规，只允（yǔn）许直接从废铜供（gòng）应商发货，而（ér）不能通过其他国家（jiā）转运，出口商需是出口（kǒu）商名列中（zhōng）的（de）企（qǐ）业，这样出口企业（yè）得以被认（rèn）证（zhèng），并且原产地和出口商所在地必须一致。货代或（huò）者贸易商不允许（xǔ）进行进出口，只有加工（gōng）企业具有卖货或者出（chū）口（kǒu）资（zī）质。新（xīn）规也对（duì）进（jìn）出口企业设置了准入（rù）规定，目前暂不明确（què）哪（nǎ）些企业（yè）具备资质，此（cǐ）外（wài），政策规定，废铜必（bì）须是（shì）干净无（wú）杂质，体现政府对污染零容忍（rěn）的（de）政策（cè）。

　　4.印度——或接棒马来西（xī）亚

　　印度在（zài）2021年10月份提出新的废铜回收利用和进口政策建议。希望加强本国的废旧（jiù）金属回收（shōu）利用。或设定在（zài）终（zhōng）端（duān）产品生（shēng）产（chǎn）中25%的再生资源利用最低规则（zé）以促进本国废（fèi）旧金属回（huí）收利（lì）用，并改变当（dāng）前极（jí）低（dī）的废旧金（jīn）属利用水平。并且，印度将设定废铜和废铝的利用规则以满足环保要求，提升终端产品的质（zhì）量。但与此同时，印度（dù）或（huò）也将优化其废旧金属进口政策。目前（qián）而言，印度大概（gài）率会成（chéng）为短期（qī）内（nèi）逐渐代替马来（lái）西亚成为全球废铜中转中心。

　　5.欧盟——属（shǔ）地化（huà）及向内循环的转变（biàn）

　　欧盟（méng）委（wěi）员（yuán）会于2021年11月（yuè）17日公（gōng）布了《欧盟固废废物运输条例》的（de）修（xiū）订征（zhēng）求（qiú）意见稿，该（gāi）条例修订提出，未来（lái）将控制在欧盟内和向欧盟以外第三国的危险和非危险废弃（qì）物的进（jìn）出口，以确保避免装运废物对（duì）环境和公众（zhòng）健康造成的潜在不利（lì）影响。此前，欧盟（méng）委员会（huì）希望减少向第三国（guó）出口用于回收和“其他形式回收”的（de）废物，包括废钢、废有色金属等（děng）。此（cǐ）举旨在向循环经济过渡（dù）和实现《欧（ōu）洲绿色协议》目（mù）标，新政将遏制向不（bú）符合欧盟（méng）环（huán）境标准的第三方国家出（chū）口废物，同时在减少碳排（pái）放和对原料循环利用（yòng）并确保原料本（běn）土供应和自给方面（miàn）将（jiāng）起到关键作用（yòng）。欧盟是重要的废（fèi）旧（jiù）金属出口国，仅欧（ōu）盟每年向中国出口的废铜就占据倒中国废铜（tóng）进口的20%及以上，即（jí）超过了20万吨铜金属量。同时，欧盟（méng）也（yě）向（xiàng）其（qí）他国（guó）家出口（kǒu）大量废旧金属（shǔ），预计（jì）若欧盟新政实（shí）施，或（huò）将导致欧（ōu）盟（méng）废铜（tóng）出口显（xiǎn）著下降，预计会减少80-100万吨废铜（tóng）出口。

数（shù）据来源（yuán）：上海（hǎi）钢联

　　四、全球未（wèi）来废铜释（shì）放量预估——步（bù）入回收周期

　　1. 碳中和政策愿景将增加全球（qiú）废（fèi）旧金属利用（yòng）

　　我（wǒ）们在前期报告《碳中（zhōng）和背景下铜（tóng）行业（yè）碳（tàn）排（pái）放水平测算》中提到，废铜利用所节省的（de）碳排放量主要体现在（zài）铜矿（kuàng）开采以（yǐ）及直接利用生产铜材两端，从全生命周期（qī）碳排放（fàng）角度来看，与原生铜（矿山-电解铜）生产相比，以废杂铜为原料（liào）冶炼（liàn）铜可以（yǐ）节能87%，与精铜制杆（铜精（jīng）矿-电（diàn）解铜-铜杆）相比（bǐ），废铜再生直接利（lì）用生（shēng）产1吨铜（tóng）杆可以减少（shǎo）0.637吨碳排放（fàng），节能53%。因此（cǐ），加快废铜循环利用是实现碳达峰（fēng）目（mù）标（biāo）的重要内容之（zhī）一。

　　2. 中国未来废铜（tóng）释放量预估

　　2000年以来中（zhōng）国铜需求增速开始高（gāo）增长，2000年至2003年（nián）制造（zào）业（yè）飞速崛（jué）起，2003年后制造业增速高位缓和但基建迅（xùn）猛发展，随后2004年至2008年投资增（zēng）速维持在25%左右的（de）高位水平，直至2012年后制造业与房地产投（tóu）资增速转（zhuǎn）弱。工业增加值在2001年（nián）至2010年的十年间平均（jun1）增速达到了15%，2000-2010间汽车产量年均增速（sù）为24%。高速增长的2000年代为（wéi）2020年代废（fèi）铜释放周期的到来奠定（dìng）了（le）基础。

　　不（bú）同产业与产品（pǐn）的铜生命有所区别，建筑业铜生命周期大概30-50年，电子电气等（děng）20-30年，非机械行业（yè）15年左右，交通运输和（hé）家（jiā）电（diàn）为10年左右，综合而言铜的生命周期（qī）平均为（wéi）20年，我（wǒ）们认为（wéi）2020年后（hòu）十年中国废铜释放将面临高速增长期，2022年后年均（jun1）废（fèi）铜量增量将达到35-40万吨。

　　3. 海外未来废（fèi）铜（tóng）释放（fàng）结构性（xìng）增长（zhǎng）

　　海外（wài）废铜释放将更多的来自于（yú）美欧（ōu）的基建重建（jiàn），尤其是美国。美国公布（bù）一揽子基建计划，包括传（chuán）统交通设施投（tóu）资和建筑修（xiū）建（jiàn）改造。具（jù）体安徽涉（shè）及高速公路、公共交通、地铁铁（tiě）路（lù）、机场、水路和港（gǎng）口（kǒu）、住宅与（yǔ）商业建筑翻新、学校（xiào）修（xiū）建等。计划将（jiāng）持续8-10年时间（jiān）。预计今后（hòu）10年美国同样（yàng）面临（lín）废旧金属释放的（de）高峰期。欧洲于近期发布《2050净零战（zhàn）略》，包括鼓励发展（zhǎn）热泵，在非住宅建筑中使用低碳（tàn）替代（dài）能（néng）源用于供热（rè）和建筑脱碳等等。

　　碳（tàn）中和政策愿景（jǐng）将增加（jiā）全球废旧金属（shǔ）利用以减（jiǎn）少碳排放。同时，尤为重要的是，碳中和背（bèi）景下可再生（shēng）能源的（de）发展意味（wèi）着（zhe）全球电网设施的改造与重建。全球范围（wéi）内废旧线缆的（de）供（gòng）应有望在今后的十年出现增加。

　　最后，增（zēng）加废旧金属的本土（tǔ）回收与利用（yòng）将会对全球废铜格（gé）局（jú）产生深远的（de）影响，首先，废（fèi）旧金属物流与运输自（zì）身不符合环（huán）境保护的要求与宗旨；其次（cì），制造业从（cóng）发（fā）展中国家回流意味着美国各国或将更加重视本土市场（chǎng）的原料供（gòng）应；再（zài）者（zhě），从全球经（jīng）济发展格局与（yǔ）结构来看（kàn），逆全球化迹象（xiàng）下，内循环或（huò）成为各国的普（pǔ）遍关注，这同样要求各国保（bǎo）障本国原（yuán）料资源的回收、利用与供应，同时，全球范围（wéi）内各国国内（nèi）制造业重建将带来（lái）相应的基础设施建设的（de）重启。

　　五、远水不解近渴——低（dī）库存（cún）下短期废铜紧（jǐn）张延续

　　诚然，中长期而言（yán）海外废铜（tóng）及其他废旧金属的释放将面（miàn）临放量期（qī）。然（rán）而，短期来看，废铜（tóng）供应仍面（miàn）临诸多问题：一是欧盟固体废物运（yùn）输及（jí）出口控制政策的实施（shī）的可能性将（jiāng）令全球废（fèi）铜（tóng）供应（yīng）面（miàn）临总量宽裕但区域性结构短缺；二是作为中国重要废（fèi）铜（tóng）直接供应国的马（mǎ）来（lái）西亚随着废铜进口政（zhèng）策的（de）趋严而面临着原有拆解和（hé）加工产能面临“无米之炊“，若短期没有其他国家承接马（mǎ）来西亚作为废铜中（zhōng）转国的（de）角（jiǎo）色，中国废铜/冷料（liào）供（gòng）应将（jiāng）面临短期紧缺；另外，由于上半年价（jià）格高位，全球废铜库存释放（fàng），目前面临（lín）低库存格局（jú）；再者，我们（men）在（zài）Mysteel铜杆团队近（jìn）期报告《精铜杆加工费（fèi）再创新高，精铜杆企（qǐ）业检修潮将至？》中提及，此前收窄的精废价差因（yīn）近期电解（jiě）铜升水高（gāo）企，精（jīng）铜制杆（gǎn）加工费（fèi）高位而再度扩大，中国废铜使（shǐ）用偏好的再度升温将（jiāng）加剧（jù）再生铜（tóng）短期供应偏紧格局。