数据来源：Mysteel

国庆（qìng）节（jiē）前后（hòu），2017~2020年，波动幅度较（jiào）小，节前（qián）出现资金回（huí）撤（chè），铜价走低，节后铜（tóng）价往往（wǎng）走高；历年中以2017年节后第二周涨（zhǎng）幅较大。

近几年铜（tóng）价探（tàn）低反弹，2018~2020年电网投资增速步入慢增长（zhǎng），房地产竣工表现（xiàn）羸弱（ruò），拖（tuō）累铜价震荡走低，此外，2018-2019年间，美国对华（huá）实（shí）施（shī）加征25%关税，铜材出口受（shòu）到（dào）打击，铜价出现缓（huǎn）慢下滑走势。

2020年春（chūn）节前夕（xī）新冠疫情爆发，且疫情（qíng）全球蔓延，冲击全（quán）球经济，铜（tóng）价迅猛下（xià）跌，2020年（nián）3月铜价（jià）触及低位35800元/吨；另一（yī）方面，全（quán）球铜精矿生产受到（dào）疫情干扰，产量（liàng）下降，铜精（jīng）矿TC大幅回（huí）落，冶炼厂停产检修导致精铜产量（liàng）下降，下游也（yě）出现停工停（tíng）产。

但2020年二（èr）季度后中国（guó）经（jīng）济率先进入复（fù）苏阶段，随着2020年下（xià）半年全球经济逐（zhú）渐（jiàn）复苏，市场需（xū）求回暖（nuǎn），铜价触底反弹并于2021年5月创近十年铜价新高79000元/吨。同时，铜矿供应（yīng）逐渐缓解，TC上行（háng）、冶炼厂产（chǎn）量回升，然后下游生产（chǎn）在二季度（dù）受到高价的（de）负面影响而显示出疲态，此后铜价盘整于7万关口上下。

9月后，随着铜（tóng）价高位回落、季节性需求（qiú）增长与国庆节（jiē）前补（bǔ）库，叠加废铜供应减少（shǎo），下游加工（gōng）企业电解（jiě）铜采购增加（jiā），国（guó）内电解铜去库（kù）加快（kuài）。据Mysteel统计，截（jié）至（zhì）9月30日中（zhōng）国（guó）社会电解铜现货（huò）库存7.95万吨，环比减少43.25%，同比减少75.46%，国内电解铜供（gòng）给紧张程（chéng）度加剧，供应侧对铜价边际支撑（chēng）效应增加（jiā）。价（jià）格方面，由于限电政策（cè）进一步加强，上下游企业皆面临减产风险，海外宏观经济复苏（sū）行情渐入尾声，货币政策收紧的预期及不（bú）确定性增强，铜价（jià）波动加大。

十（shí）一长假期间，美债收（shōu）益率（lǜ）继续上（shàng）行（háng），中国市场休市令全球市场流（liú）动性下降（jiàng），海外股（gǔ）市（shì）多数维持震荡走势，能源紧张背景下，限电限产问题持续发酵，大（dà）宗（zōng）商品表现强势，美国9月ISM和PMI均超市（shì）场预期，伦铜高位震荡运行（háng）。

展望后市，由于全球电解铜库存依然（rán）处于低位（wèi），全球废铜与粗铜（tóng）的供应依然受到疫情与集装箱紧张的干扰。因此，供应层（céng）面（miàn）的重心由铜精矿紧张转（zhuǎn）移至冷料（liào）与电解铜紧张；需求（qiú）层面的关键因素从周期性经济表现（xiàn）转向“双限”政策（cè）之下下（xià）游加工企业，尤其是南方加工企业生产的不稳定。综合（hé）而言，供需两弱、宏观及政策不确定性（xìng）增强，短期干扰因素频（pín）现将是四（sì）季度铜基本面的主旋律。考虑到抛储影响，预计国庆节后铜（tóng）库存小幅（fú）回（huí）升，但库存增（zēng）长幅度大概率将（jiāng）小于往年；不排除“双限”政（zhèng）策（cè）加剧下游需求走弱带来进一步（bù）累库。价格方面，由于全球库存（cún）依然低（dī）位，因此预计铜价大概（gài）率仍将维持高位（wèi）运行（háng），但震荡加剧；能源紧张的传导或从下游减产转（zhuǎn）至通胀上行，对铜价（jià）的影响也将（jiāng）出现短期（qī）与中期不（bú）同驱动因（yīn）素的轮换（huàn）。