8月（yuè）开始，煤焦钢矿期价走势分化（huà），其中煤焦表现（xiàn）亮眼，23日更是在消息的提振下涨停，钢矿（kuàng）则悲（bēi）观情绪尽（jìn）显，尤其（qí）是铁矿石，20多天的时（shí）间内跌（diē）幅超过23%，创（chuàng）去年10月以来新（xīn）低。究竟是什么原（yuán）因（yīn）导致黑色系（xì）走势（shì）分（fèn）化？后期各品（pǐn）种又会如何演绎？对（duì）此，期货日报记者采访了行（háng）业相（xiàng）关人士。

黑色系价格走向各异（yì）

8月以来，铁矿（kuàng）石（shí）主力合（hé）约从最（zuì）高960元/吨下跌至最低735元/吨，跌幅超过23%，粉矿（kuàng）现货降幅更（gèng）是（shì）高达30%。与此同时（shí），螺纹钢主力合约（yuē）从最（zuì）高5686元/吨（dūn）下跌至（zhì）4890元/吨，跌幅近14%；钢坯现货（huò）较（jiào）7月末下跌（diē）390元/吨（dūn），跌（diē）幅为7.4%；上海（hǎi）螺（luó）纹钢现货下跌290元/吨，跌幅为5.35%；上海热卷现货下跌390元/吨，跌幅为6.5%。另外，焦炭和（hé）焦煤主力合约则分别上涨3.8%和8.9%。

宝城期货黑色（sè）系（xì）研究员涂伟（wěi）华告诉期货日报记者，受益（yì）于货源紧缺，焦煤价（jià）格8月继续强势攀升，近月（yuè）合约和（hé）现货不断创（chuàng）出新高，唐山迁安沙河驿蒙煤（méi）价（jià）格收于2730元（yuán）/吨，单月涨幅（fú）为（wéi）240元/吨，年内（nèi）累计涨（zhǎng）幅（fú）高达1065元/吨。焦煤价格上涨推（tuī）升焦炭（tàn）成本，即便限产（chǎn）政（zhèng）策带来需求（qiú）走弱预期（qī），成本支撑（chēng）下焦炭价格也同步上行，现货月内已（yǐ）经连（lián）续（xù）提（tí）涨（zhǎng）5轮，天（tiān）津港准一级冶金焦累（lèi）计（jì）上涨600元/吨（dūn），至3350元/吨。

据了解，与煤（méi）焦价格（gé）走势并不一致，钢（gāng）材价格则先涨后跌，8月中旬之（zhī）前在（zài）限产逻辑（jí）的驱动下（xià）走强，之（zhī）后国家统（tǒng）计局公布的7月宏观经（jīng）济数据超预期下滑，引发市场对钢材（cái）需求（qiú）的担（dān）忧，螺纹钢和热（rè）卷主（zhǔ）力合约短短四个交易日（rì）的跌幅就超过（guò）500元/吨，上海螺（luó）纹钢（gāng）（HRB400，20mm）和热卷(4.75mm)也分别录（lù）得（dé）290元/吨、390元/吨的跌幅。

海通期货（huò）黑色系研究员邱（qiū）怡（yí）宏认为（wéi），7月30日中央（yāng）政治局会（huì）议提（tí）出（chū）纠正运（yùn）动式“减（jiǎn）碳”，钢（gāng）厂（chǎng）减产力度趋弱情绪升温（wēn），8月第一个交（jiāo）易日，螺（luó）纹钢便以超过5%的（de）跌幅收盘。随后，在对中央政治局会议正确解读及其导向（xiàng）下，市场情绪有所（suǒ）修复，钢价出（chū）现反弹（dàn）。不过，天气（qì）情（qíng）况逐渐稳（wěn）定，钢材终端需求却始终不（bú）见起色（sè），加之7月（yuè）宏观数据（jù）表（biǎo）现不佳、全（quán）球（qiú）疫情反复，钢价（jià）随大（dà）环境再度走弱（ruò）。铁矿石跌势相对顺畅（chàng），除（chú）了（le）系统（tǒng）性（xìng）调整的影响外，外矿季节性供应增加和国内钢材减（jiǎn）产严格也为（wéi）其（qí）提供了下行（háng）助力。

原料价格大幅波（bō）动，钢厂和焦化厂当前的利润如何（hé）？

据涂伟华介绍，焦炭价格上（shàng）涨（zhǎng），而钢（gāng）材价（jià）格下跌，长流程钢厂（chǎng）利润确（què）实有所收缩，但因铁（tiě）矿石跌幅（fú）较大，生产利润整体维持在较高（gāo）水平，主要品种仍有500—1000元/吨的利润。以华东地区（qū）钢（gāng）厂为例，按即期成本核算（suàn），铁水成本下（xià）降近100元/吨，主（zhǔ）要（yào）钢（gāng）材品（pǐn）种现货录得90—390元/吨的跌幅，吨钢利润8月收缩幅度在140—270元/吨。此外，由于（yú）废（fèi）钢（gāng）价格仅小（xiǎo）幅下跌，电炉成（chéng）本（běn）并未（wèi）有效压缩，短流程钢厂利（lì）润降幅更加明显。

统计（jì）数据显示，截至（zhì）8月20日当周，唐山地区样本钢厂钢坯平（píng）均含税成本（běn）为4587元/吨，周环比上升（shēng）29元/吨；平均毛利为293元（yuán）/吨，周环比（bǐ）下降239元/吨（dūn）。同期调研的18家（jiā）独立电弧炉企业平均成本为4887元/吨，周环比上升（shēng）14元/吨（dūn）；平均利润为373元/吨（dūn），谷电利润为471元/吨，周环（huán）比下降70元/吨。“尽管三四百（bǎi）元与5月时的千元水平有（yǒu）较大差距，但考（kǎo）虑到上半年钢（gāng）厂盈利丰厚且目（mù）前仍有盈利，故生产计划会相对（duì）稳定。同时，在钢价向下跌至电弧（hú）炉成（chéng）本时，成本（běn）支撑作用（yòng）将逐步（bù）显现。”中钢期货（huò）黑色系研究（jiū）员赵毅说。

此外，据（jù）了解，尽管焦炭现货价格月内已经提（tí）涨5轮，但由（yóu）于焦煤涨幅过大，焦化（huà）利润还是呈缩（suō）水状态（tài），目前全（quán）国独立焦（jiāo）化厂利润（rùn）仅有182元/吨，较上月（yuè）减少97元/吨。其中，内蒙古、陕西等地焦（jiāo）化厂的生产（chǎn）甚至已处于盈亏（kuī）平（píng）衡（héng）线。

螺纹钢市（shì）场供需双（shuāng）降

邱怡宏认为，虽然供（gòng）应端没（méi）有频繁且强（qiáng）烈的限产消息发布，但主流钢（gāng）厂的限产（chǎn）力度并未（wèi）放松，且（qiě）政策（cè）端也未出现明（míng）显松动（dòng）迹象，碳达峰、碳（tàn）中和（hé）的目标将贯（guàn）穿中长期（qī）。

国家统计局（jú）的数据显示，压减粗钢产量进一步落（luò）实。7月，全国粗钢产量为8679万吨，同比下（xià）降（jiàng）8.4%；7月，全国粗钢日均产量为280.0万吨（dūn），环比下降10.5%；1—7月，全国（guó）粗钢累计产量为64933.3万吨，同比增长8.0%。根据中钢协的数据（jù），8月上旬，重点统计钢厂（chǎng）共生产（chǎn）粗钢2043.94万（wàn）吨，日产204.39万吨（dūn），环比下降2.97%，同（tóng）比下（xià）降4.4%。粗钢产量连续（xù）两个旬度同比下降，日（rì）产量也（yě）基本回到2019年的同期水平（píng），较2021年（nián）5月的高点下降15.5%。“以上数据充（chōng）分说明钢铁行业压减粗钢产量的政策正在稳步推进。鉴于上（shàng）半年（nián）产量增幅较（jiào）大，且全年（nián）要（yào）实现平控任务，未来（lái）粗钢供（gòng）应（yīng）进一步减少是大概率事（shì）件。”赵毅（yì）说。

产量下降，需求又（yòu）如何？

国家统计局（jú）的数据显示，与建筑钢材直接相（xiàng）关的基建和房地产市场的（de）表现疲软。1—7月，基建投资额同比增长（zhǎng）4.6%，两年平均增长0.9%；全国房地产开发投资（zī）额同比（bǐ）增长12.7%，两年（nián）平均增（zēng）长8.0%。房（fáng）地产（chǎn）链条内的多项数据亦表现不佳，呈下行趋势（shì），如1—7月房地（dì）产新（xīn）开工面积（jī）同比下降0.9%，房屋施工面积同比增长9.0%，房地产开（kāi）发资金来源（yuán）同比增长18.2%。无论是土地投资额（é），还是涉及实际（jì）需（xū）求的（de）新开工面积（jī）和施工面积，今年以来（lái）均持续（xù）放缓。

宏观（guān）经济数据超（chāo）预期下滑引发市场担忧。前期一直（zhí）表现较好的房屋销售数据也（yě）出现下降。7月，房（fáng）屋销（xiāo）售面（miàn）积和销售额（é）同比（bǐ）分别下降8.54%和（hé）7.08%，在连续14个月正增长后（hòu）转而下行。基（jī）建投资增速同（tóng）样不及预期，进一步引发市场对（duì）建筑钢材需求走弱（ruò）的担忧（yōu），从而（ér）带（dài）动盘（pán）面自高位快速（sù）回落。

不过，房地（dì）产用钢减少已（yǐ）然在钢材需（xū）求高频指标中有所体现（xiàn）。7月，建材表观（guān）需求量为2209.70万吨，同比下降4.43%。当月，全国（guó）主要贸（mào）易商建材（cái）成（chéng）交量（liàng）均值为18.74万吨/日，同比下降13.87%，与之（zhī）对（duì）应的水泥磨机开工率和出库数据同比也（yě）明（míng）显（xiǎn）下滑。“房地产（chǎn）数据（jù）超预期下滑（huá）除了季节性（xìng）因素外，疫情和洪涝灾害也（yě）不可忽视。房地（dì）产数据是否持续（xù）下降有待验证，而目前钢价快速下（xià）跌（diē）已经（jīng）释放了宏（hóng）观利（lì）空风险，待（dài）市场氛围回暖，钢价运（yùn）行逻辑将重回自身（shēn）基（jī）本面。”涂伟华说。

期货日报（bào）记者了解到，现阶段螺纹（wén）钢（gāng）供需格局边际（jì）向好，高利润下产量回升幅度有限，周环比增加3.6万吨，至324.68万吨，同比降幅为15.66%。此（cǐ）外，库存增量有限。7月（yuè）以来（lái），库存（cún）仅增加18.11万吨，而2020年（nián）、2019年（nián）同期（qī）分别增加145.61万吨和106.77万吨。

涂伟华认为，近期，螺纹（wén）钢需求正在好转，周度表观需求（qiú）已经连续（xù）两（liǎng）周（zhōu）回（huí）升，最新值为337.40万吨（dūn）。受制于期价下行，投机需求减弱，但全国主要贸易商建（jiàn）筑钢材成交量周均值环比仅下降1.61%，水（shuǐ）泥磨机开工率也延（yán）续（xù）回升（shēng）态（tài）势。可见，随（suí）着旺（wàng）季的（de）临（lín）近，需求倾向于放（fàng）量（liàng）。整体上（shàng），房地产、基建数据超预期下滑引发市场对需求的担忧，导致钢价快速下跌，但（dàn）旺季临近，需求边际向好，且限产政策下供应维（wéi）持低位（wèi），后市螺纹钢价格走强依然可期。

铁矿石基本（běn）面已改变

“相较于其他黑色品种（zhǒng），铁矿石价（jià）格跌（diē）幅最大（dà），已然是对粗钢限产的反应。”涂（tú）伟华说，钢厂生产仍（réng）有利（lì）可图，监（jiān）测样本（běn）钢厂（chǎng）中盈利钢厂占77.91%，且按即期成本核（hé）算出的（de）主要品种吨钢利润在500—1000元，尽管247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗再度下（xià）降，但相比利润的刺激，需求减量的驱（qū）动（dòng）并不强。

其实，4月起，国内铁矿石进口量就持续（xù）下滑。在全年压减粗钢（gāng）产量的背景（jǐng）下，铁矿石需求偏弱（ruò），进口也受到抑制。不过，8月前两周，国内45港（gǎng）铁矿石（shí）到（dào）货5210万吨，预计8月（yuè）整体到货（huò）情况较（jiào）好，月度环比将有1500万吨的增量，同比也有微增。“为应对（duì）我（wǒ）国铁（tiě）矿石（shí）需求缩减，国（guó）外（wài）主流（liú）矿山已经调整了生产发运相应措施，但（dàn）当（dāng）前铁矿石估值（zhí）仍处于（yú）高位区间，其（qí）发运积极性（xìng）尚（shàng）可（kě）。”中辉期货铁矿石（shí）研（yán）究员李海蓉说（shuō）。

根（gēn）据四大矿山产运（yùn）目标，结（jié）合季节性特点，邱（qiū）怡宏（hóng）认为，下（xià）半年力（lì）拓和必（bì）和必拓（tuò）的产量同比很难明显增（zēng）加，BHP甚（shèn）至（zhì）还会有约150万吨的减量，FMG同比约有130万吨增量，淡水河谷同比约有800万吨增（zēng）量，四大矿（kuàng）山总体（tǐ）同比约有770万吨增（zēng）量（liàng），供应增加对矿价造（zào）成的压（yā）力势必较上半（bàn）年（nián）有所增强。

期货日报记者在采（cǎi）访中获（huò）悉，在压减粗钢产量的指引下，多数钢（gāng）厂或者（zhě）选择降低高炉中废钢的使用比例，或者选择降低更（gèng）有利于增产的块矿和球团矿的入（rù）炉比（bǐ）例，烧（shāo）结（jié）矿入炉（lú）比例则从7月初的71.25%提高至目前的72.33%，且烧结矿的入炉品（pǐn）位也自6月下（xià）旬的55.96%下滑至目前的55.92%。“北方六港（gǎng）高（gāo）品粉矿库存（cún）基本呈筑底态势，而低品粉矿库存（cún）呈筑顶态势（shì），块矿溢价快速回落，目前（qián）已在同期平均（jun1）水平之下。PB粉和（hé）超特粉的中低（dī）品价差（chà）以及综合成本（běn）差值（zhí）都出现明显回落（luò），尤其是综合（hé）成本（běn）差值已降（jiàng）至历史低位，显示出现实需求对（duì）低（dī）品粉矿的支撑增强，铁矿（kuàng）石需求的结构性（xìng）矛盾正在缓解。”邱怡宏说。

李（lǐ）海蓉认为，铁矿石需求（qiú）已经受到压制，但（dàn）四季度粗钢（gāng）限产执行力度预（yù）计加大（dà），未来需求可能进（jìn）一（yī）步转弱。钢厂方（fāng）面，补库意愿偏低，部分钢厂甚至出现主动抛库现象（xiàng）。港（gǎng）口方（fāng）面，基于对后市的悲（bēi）观预期，铁矿（kuàng）石成（chéng）交清淡，库存高（gāo）企并伴有累（lèi）库（kù）迹象。

上下游（yóu）生产（chǎn）需要跟踪

上述（shù）受（shòu）访人士告（gào）诉期货日报记（jì）者（zhě），2021年黑色系市（shì）场（chǎng）是政策和宏观（guān）相（xiàng）结合的（de）市场，下半（bàn）年钢矿的关（guān）注重点依然集（jí）中于宏观预期和政策（cè）执行（háng）方面（miàn），主要包括国内（nèi）限产政（zhèng）策以及疫情（qíng）背景下国内（nèi）外（wài）需求（qiú）。

“对于钢材市场，目前，限产未见加严（yán）或者放松迹（jì）象（xiàng），一旦表观需求好转，势必带动钢价（jià）自（zì）低位反弹（dàn）。上周钢价一（yī）度跌破5000元/吨平台，更多是（shì）悲观情绪的宣泄。待表观（guān）需求摆脱当（dāng）前的淡季数据区间（jiān）、金（jīn）九银十到（dào）来，在限（xiàn）产（chǎn）政（zhèng）策的加持下，螺（luó）纹钢仍然具（jù）备逢低做多的价值。”徽商（shāng）期（qī）货（huò）黑色系研究员（yuán）刘朦（méng）朦说。

排除情绪因素，邱怡宏（hóng）认为，螺纹钢后市并不存（cún）在持续破（pò）位下（xià）跌的基（jī）础：其（qí）一，供（gòng）应端限产减排（pái）未见放松；其二，当前需（xū）求表现的确偏弱，但（dàn）房地产竣工链条（tiáo）数据整（zhěng）体保持高位，调控对钢材（cái）需求并不（bú）会产生立竿见影的效（xiào）果；其（qí）三，前期受制于（yú）疫情反复（fù）和（hé）极端天气，施工进度放缓，但随着天气的好转以及对疫情（qíng）的有（yǒu）效管（guǎn）控，多地施工进度明显加快（kuài），目前项（xiàng）目开工率为76.89%，较上一期提升18.48个百分（fèn）点。鉴于对供需形势的（de）预判（pàn），后期钢（gāng）价存上涨动能。

赵毅也认为（wéi），进入8月下（xià）旬，随着粗钢限（xiàn）产的推进，供应下降已是不争的事实，秋季至初（chū）冬需求能否兑现才（cái）是钢材（cái）价格演变的关键。也就（jiù）是说，市（shì）场关（guān）注点正从供（gòng）应（yīng）端转向需求端。在供需双降之（zhī）后，政府针对保供稳价的各项措（cuò）施将更密集（jí）释放，目前（qián）看钢价（jià）不（bú）具备深跌基础（chǔ）。铁矿石尽管跌幅较大，但供应宽（kuān）松趋势（shì）未变，价格仍承压。煤（méi）焦因（yīn）供应未能有效释（shì）放，短期货源依旧紧张，价格偏（piān）强运行。

在邱（qiū）怡（yí）宏（hóng）看（kàn）来，铁矿石价格已经运行（háng）出（chū）上半年的宽幅（fú）振荡区间，下行态势将（jiāng）延（yán）续。下半（bàn）年供应端本身（shēn）就（jiù）存在（zài）季（jì）节性发运增量，叠加主（zhǔ）流矿山利润增长，下半年（nián）供应（yīng）增加预（yù）期增强（qiáng），加之我国将推进国内铁矿石资（zī）源开发，铁（tiě）矿石供应势必宽松。在压减粗钢产量（liàng）的指引下，铁矿石内需相对固定，需求（qiú）端的不确定因素来自海外需求，而海外（wài）需求是基于全球经（jīng）济和海外（wài）疫情状况，目（mù）前海（hǎi）外疫（yì）情反复导致铁矿石需求蒙上一层（céng）阴影。整体上，在供增（zēng）需减的预期下，铁矿石市（shì）场结构性矛盾得到缓解，价格重心下（xià）移趋势将延续。